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	<title>School of Business - HKBU  浸會大學工商管理學院</title>
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		<title>Making a Switch, South China Morning Post  A15 (15 May 2012)</title>
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		<pubDate>Tue, 15 May 2012 09:47:44 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[How best to reform HK&#8217;s electricity sector?
Stephen Cheung looks at some of the options to overhaul Hong Kong&#8217;s electricity sector and make price changes more transparent for consumers. Each, he says, carries its own risks 
Michael Kadoorie, chairman of CLP, announced last week that the utility&#8217;s rates could rise by 40 per cent by the end [...]]]></description>
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		<title>經濟日報 A36 「保持高度警惕   鞏固人幣中心」(2012年5月4日)</title>
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		<pubDate>Fri, 04 May 2012 06:21:03 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[經濟日報A36          2012年5月4日             張仁良、鄭毓盛和曾澍基
 保持高度警惕 鞏固人幣中心
 　中國的改革開放政策，為內地帶來翻天覆地的變化，也改變香港經濟的發展軌迹。香港作為國際金融中心，過去為中國作出重要貢獻，未來亦有可能為中國經濟再上台階發揮獨特作用。
　　我們對相關問題已進行背景研究和發展形勢分析，並發表了一系列文章。作為這系列的完結篇，目標在於階段性總結及進一步補充。應強調的是，分析香港將來的角色，必須明瞭國際金融當今特殊的形勢和格局，並掌握中國的對外策略以至改革動態。
倫敦主動調政策 鞏金融地位
　　從國際金融發展史看，上世紀二次大戰之後，由於各國對資本運作的管制方式有所不同，稅率不一，加上地緣政治等因素，催生離岸金融市場的發展。最具代表性的是倫敦，她看準機會，主動調整政策，利用美元離岸市場的發展，使其金融中心地位得到鞏固和提高，大放異彩。
　　倫敦的成功啟發更多城巿，爭相利用監管和稅收的差異，發展離岸業務。最後連發達國家如美國和日本，也在國境之內發展離岸金融。不同層次、不同業務重點的在岸中心與離岸中心，於國際金融市場形成錯縱複雜的競爭關係。
　　另一重要發展趨勢是，在全球化演進中，不少國家自1980年代開始推行金融自由化政策，減輕資本管制，讓資金較自由地跨境流動。金融市場的劇烈波動產生各種對冲風險需要，形成龐大市場需求；新興金融理論也發揮作用，市場出現大量新產品。在這個背景之下，全球金融業出現前所未有的發展。
美捲海嘯歐債危機 人幣契機
　　不過，2008年金融海嘯在西方主要經濟體系爆發，令這發展趨勢受到極大衝擊。其含義是︰金融發展可以推動經濟前進，也可以帶來經濟災害。待回答的問題在於，放鬆管制以刺激金融創新，加強管制以保證金融安全，兩者如何平衡？未來一段日子，應該對如何改革金融業仍會有激烈爭論。
　　金融海嘯暴露了以美元為主導的國際金融體系的缺陷。2008年危機爆發之前全球的貿易超過一半用美元結算，各國外滙儲備約六成為美元資產。美元的高度國際化，使美國能以低成本對外舉債，支撑國內過度消費和政府龐大赤字。美元的長期過度發行早為國際經濟造成隱患，2008年危機爆發後美國聯儲局為挽救金融機構的「量化寬鬆」政策，進一步打擊了美元的信用度。如何建構新的國際貨幣體系，已成為不可迴避議題。
　　歐美先進國家目前仍未擺脫險境，尤為棘手是歐洲債務問題。信貸評級機構不斷調低歐洲國家的主權評級，使她們難以融資，減債壓力迫使各國緊縮開支，為疲弱經濟增添下沉壓力。緊縮開支政策已引起廣泛社會不滿和衝突，政治動盪不已，難言何時脫困。
　　中國在這個背景下尋找人民幣國際化和金融開放之路，充滿了風險和挑戰。
改革滯後 須加快資本帳開放
　　中國自1978年起就開始融入世界經濟的過程，對資金流動的管制是寬進嚴出，積極把境外資金「引進來」發展經濟和創造就業，以製造業的主體，逐步走上「世界工廠」之路。但是，中國在金融改革方面一直相對滯後，對外開放更長時間採取審慎態度，1996年實現經常項目可兌換性之後，只緩慢地開放個別的資本項目。
　　這種較穩健策略，基本上符合國際金融專家麥金農（Ronald I. Mckinnon）的經典主張，即發展中國家進行金融自由化的次序應該是「先內後外」，因為在未處理好內部金融體制問題就對外開放，將會承受過大風險。中國也因此避過了上世紀末的亞洲金融風暴，也減低近幾年金融海嘯帶來的衝擊。
　　中國面對金融海嘯的新形勢，把人民幣國際化提上議程，以促進國際貨幣體系由美元主導轉向多幣共存的格局。在現有體制的制約下，選擇了兩條腿走路的策略。一方面推行資本項目漸進改革，另方面推動人民幣離岸市場的發展。
　　經過這幾年實踐，中國看來已部署進一步的金融開放。今年一月召開的中央金融工作會議提出了「擴大金融對外開放」的方針。央行調查統計司課題組分別在2月和4月發表兩篇關於中國資本項目開放的報告，認為中國正處於資本帳戶開放戰略機遇期，應加快推進這方面改革，並試圖論證資本項目開放不應過分強調前提條件，否則漸進改革會異化成消極、靜止模式。資本項目、利率和滙率改革可同時推行，協調併進。報告的公開引起了熱烈的爭論，如何平衡金融安全與放寬管制的好處，怎樣的開放次序才屬最優，始終是關鍵。
國內外均欲分羹 港三面受敵
　　無論如何，不少人士都估計中國可能加快金融開放。最近一系列措施，確實牽涉資本項目的開放︰4月3日中國證監會宣布，為滿足境外投資者的投資需求，新增QFII投資額度500億美元，即總投資額度達到800億美元，另人民幣合格境外投資者（RQFII）投資額度在原來的200億元人民幣的基礎上，增加500億元人民幣；4月11日人民銀行宣布開發獨立的人民幣跨境支付系統（CIPS），以期在一兩年後處理人民幣跨境支付業務。
　　同樣相關的是4月16日人民幣兌美元滙率日波幅從0.5%擴大至1%，擴大滙率彈性，是資本流動自由化後保持更獨立貨幣政策的選擇；長遠而言，中國如果實現資本自由化，亦應讓滙率浮動。
　　這一輪的措施究竟是中國加快資本項目的序幕，隨後還有更進取動作；抑或只是長期漸進策略的延伸，以後還會緩步前行？這還得以後觀察。
　　中國的取向無可避免會影響香港金融中心的發展。由於中國這幾年在建設人民幣離岸市場方面的舉措，香港已利用先行優勢初步建成了資金池。隨着人民幣業務在全球範圍不斷擴展，香港將能從中受益。但是，中國金融開放步伐與成敗，將影響離岸市場的成長和興衰，香港的人民幣業務將面對多層次競爭。
　　首先，在現有格局下，很多海外城市已希望在日益增長的人民幣業務方面分一杯羹。倫敦已初步建立了人民幣資金池，作為推動其他業務基礎。此外，日本、新加坡、韓國等亦表示了有興趣建立人民幣離岸市場。
離岸在岸關係恐變 要懂走位
　　其次，中國已在境內建立了以NRA（non-resident account）為代號的非居民帳戶，屬離岸業務，盡管目前仍對帳戶資金的流向和用途存在諸多的限制，將來只要政策放寬，內地銀行也可以在人民幣離岸業務方面大展拳腳。內地很多城市，都已爭取開辦離岸業務。
　　其三，隨着中國進一步開放資本項目，資金將更容易進出中國。當資金能直接進出人民幣的在岸市場，離岸市場與在岸市場的關係將會出現變化，面臨不確定性。
　　香港既要抓緊時機推動人民幣離岸市場的建設；也要對內地金融改革和開放的舉措保持敏感度，並緊密追蹤海外和內地金融中心的動態，適時調整策略。我們除計劃繼續在這些方面進行研究之外，已就有關香港金融中心如何在中國未來發展發揮功用等問題，走訪銀行、保險、證券等業界精英，以及監管機構和政府部門官員，下一步還會在金融界進行問卷調查，以求了解金融從業人員對有關問題的觀點和建議，今後將於適當時機把新階段的研究成果公布，以供討論，並希望能推動相關政策的制定。
　　（系列之八．完）
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　　註：香港浸會大學工商管理學院的研究隊伍以「香港金融中心在中國發展的角色」為課題，獲得港府研究資助局的撥款，作為策略性公共政策研究（Strategic Public Policy Research）項目。該項目部分研究成果將以一系列文章刊出。研究組成員包括：張仁良、鄭毓盛和曾澍基三位教授。
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		<title>工商管理學生榮膺全國高校學生商業案例分析比賽冠軍 (2012年5月2日)</title>
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		<pubDate>Thu, 03 May 2012 01:18:40 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[
工商管理學院三位一年級學生於四月二十七日在武漢舉行的「第十八屆康騰全國高校學生商業案例分析大賽全國賽」中勇奪冠軍，他們是李卓異 (市場學)、黃伊伊 (人力資源管理學) 和張雨謠 (資訊系統管理學)。浸大隊在四個回合的賽事中擊敗超過二百支參賽隊伍，獲得該項殊榮。 
浸大隊旗開得勝，首先在初賽中勝出，成為香港、澳門及台灣區内唯一一支晉身複賽的隊伍，繼而再晉身八強，進入決賽。決賽分兩個回合進行，首先八隊須就自選的商業案例發表分析結果，並聯同另一隊就另一個商業案例進行分析，得分最高的兩隊須再就另一個案例進行辯論，並由評判團選出獲勝者。其他決賽隊伍來自中央財經大學、北京大學、山東大學、四川大學、天津大學、武漢大學和廈門大學。
李卓異説:「比賽對手均非常專業和用功，所以當知道獲得冠軍時，我們都感到很驚訝。我相信我們在團隊精神和分工等方面均較其他對手優勝。當然，學院的支持亦是我們獲勝的關鍵之一。」
是項年度比賽由中國經濟學年會授權，並由共青團武漢大學委員會和武漢大學經濟與管理學院合辦，旨在促進兩岸三地的大學生之創作力和企業家精神。
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		<title>香港經濟日報 B10 「香港社企發展有成長未茁壯」(2012年4月18日)</title>
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		<pubDate>Wed, 18 Apr 2012 07:04:58 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[Hong Kong Economic Journal        2012-04-18     專家之言      B10                      
香港社企發展有成長未茁壯       張仁良
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
作為伙伴倡自強委員會的主席，我很想藉此機會分享本人關於社會企業在香港發展狀況的一些看法。社會企業在香港並不是一個新事物，只是一直沒有得到很好的發展。
社會企業和傳統商業企業的區別在於，社會企業有其社會使命，同時要具備可行、可持續的商業計劃，社會企業會將其所獲得利潤再投資到未來運作之中。
伙伴倡自強委員會在2007 年於扶貧委員會轄下設立，使命是通過建立社會企業為弱勢群體提供工作機會。
減少貧困不應該是簡單的派錢，而是要幫助貧困人士提升自身能力質素，使他們可以自力更生。伙伴倡自強的立意在於支持那些長期找不到工作的人士通過在社會企業工作獲得自信，積累社會資本，最終使他們可以重返勞動市場。
我們希望，他們進而可以自食其力，不再需要綜援計劃的援助。
伙伴合作成效顯著
伙伴倡自強委員會在時任財政司司長唐英年先生的倡議下設立。
其時，唐先生從銷售自定車牌的收入中撥出1.5 億元用作社企發展基金，計劃用五年時間去資助非政府機構設立社會企業。
鑑於非政府機構可能不具備營商的專業技能，伙伴協作的想法便應運而生，旨在推動政府、非政府機構和商業組織之間的合作，促進社企項目的實施。伙伴倡自強委員會包括來自於非政府機構、商業組織和專業團體的專家，由他們來依據兩大標準審核非政府機構提交的商業計劃可行性，這兩大標準：一是看能否兩年之內在財務上實現自負盈虧，以至能夠可持續地發展，二是看可以創造多少職位。
委員會還建立了完整的程序和指引用以審核項目、面試申請者、為申請者提供建議、通過實地探訪和閱讀月度財務報告等，監察獲批後項目的運作過程。對於有問題的社會企業（例如:嚴重虧損），委員會設有專責小組去跟進。我們還為社會企業組織了分享交流會議，擴充他們的社會網絡。
此外，委員會還安排了一批商界和專業人士作為商業顧問為社會企業的經營提供建議。去年，委員會成功邀請香港浸會大學選派多組MBA 學生到社會企業，就改進其商業營運提供建議。
官僚作風欠靈活性
委員會雖然已在上述工作盡上最大的努力，但社會企業的發展依然有很廣闊的提升空間。我注意到有個別的申請機構在提出申請時，總能提供關於他們的協作夥伴或商業顧問的證明文件。
然而，這些協作關係或夥伴在商業計劃獲批進入執行階段後卻消失不見了。我也注意到因為理念的差異，非政府機構在和我們安排的商業顧問一起工作時存在困難，在非政府機構的思維中，難以將對社會企業的定位由服務提供者轉變為由盈利和服務共同驅動的組織。
對原創計劃嚴苛的官僚作風，也令計劃的落實階段僵化而欠缺靈活性。一些非政府機構將委員會的資助看作政府資助的補充，不能全心投入來讓這些項目真正發揮作用。
當我們實地考察這些社會企業時，會發現他們經常要經過數月才能注意到經營存在問題（比如虧損），但依然毫無對策，而類似問題在私人企業，只需一兩天就能找到解決方案。儘管從政府和民間組織（通過每年舉辦的社企高峰會）而言，在推動社會企業的概念方面已經做了大量的努力，儘管我感覺香港市民對社會企業的了解已經有所加深，但依然有很大努力空間進一步強化去提高社會對社會企業的認知。
在伙伴倡自強社區協作計劃下，有超過一百個社會企業項目，其中大約三分之一是成功的，可以依靠自身持續地發展下去，還有三分之一正在為生存而奮鬥。剩餘的三分之一則需要大大的鞭策。想像一下，如果非政府機構能夠以更符合成本效益的方式來提供服務，商業企業在日常營運中能夠更多地考慮履行企業社會責任，這才是我心目中建設和諧社會的關鍵。我在伙伴倡自強委員會的任期會在年中屆滿， 我深信委員會會繼續用嚴謹的準則，更加努力地去扶助香港社企的發展。
作者為香港浸會大學工商管理學院院長張仁良
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		<title>香港經濟日報 A29 「金融試驗區紛建 港莫掉輕心」(2012年4月18日)</title>
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		<pubDate>Wed, 18 Apr 2012 07:01:09 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[Hong Kong Economic Times       2012-04-18       國是港事     A29        
金融中心自強           張仁良   鄭毓盛   曾澍基　浸會大學工商管理學院課題組
金融試驗區紛建 港莫掉輕心
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國際金融在二次大戰之後逐步演化，出現金融交易與實體經濟相對分離的現象，產生了大量的離岸金融活動。所謂「離岸金融」，不僅包括一國境外的本幣業務，涵蓋國內對「非居民」（non-resident）機構或個人的服務。這些離岸金融業務，既造就了一些島嶼型金融中心的興起，也成為發達國家金融中心的重要組成部分。
離岸金融機會 各大城市覬覦
 　　中國的金融改革正處於蓄勢待發的時刻，金融業有可能成為經濟增長更重要的推動因素。目前不少內地城市正積極尋找發展「離岸金融」機會，部分提出宏大的計劃，當中有些已取得了中央的首肯，有些則仍有待批核。這些中國境內的離岸金融中心與國內的金融體系有所隔離，起步時亦會受到較多限制，但未來很可能構成中國金融業一個不可或缺的部分。香港作為一個體系以外的離岸中心，會與它們怎樣合作和競爭，是值得探討的議題。
 　　在中國目前制度安排下，離岸金融主要包括內地以OSA（offshore account）為代號的離岸金融帳戶業務和以NRA（non-resident account）為代號的非居民帳戶業務。
 　　OSA業務可說是中國早期探索離岸金融的產物。1989年5月，招商銀行在深圳率先獲准開辦離岸銀行業務。其後數家銀行的深圳分行相繼獲得離岸銀行業務牌照。亞洲金融危機爆發後，央行和國家外管理局於1998年底，叫停了所有中資銀行的離岸資產營運。2002年6月，央行全面恢復招商銀行和深圳發展銀行的離岸活動，同時批准總部在上海的交通銀行和上海浦東發展銀行試點辦理離岸銀行業務。
 　　央行至今只對上述四家中資銀行發放了離岸銀行業務經營許可證，且在管理上均是按「試點」和「試驗」的標準進行審慎監管，OSA帳戶只允許從事外幣離岸營運，暫不允許人民幣業務。2006年9月，開始允許天津市濱海區的金融機構開展離岸金融業務，試驗的地區才有所擴大。
 　　與該業務有類似性質的NRA帳戶，則始於2009年8月。由於境外機構在內地開立外帳戶的數目在其前幾年增長快速，而且只能通過外資銀行在境內開立。在2008年國際金融海嘯爆發以後，中央政府感到規範和改革的需要。新措施實施後，境內符合條件的全部中外資銀行，均可以按規定為境外機構開立境內外帳戶，提供金融服務，帳號必須在開頭加上NRA，以茲識別。帳戶內資金屬於非居民存款，按規定納入開戶銀行短期外債餘額指標，未經外局批准，不得從該帳戶提現或者直接、變相結。
實施「內外分離」 模式類星美日
 　　外管局相關負責人曾經表示，此舉可有效防止境外機構境內外帳戶成為異常外資金非法進出的渠道，在境內、境外機構帳戶之間建立「防火牆」，目的是維護國家金融安全。
 　　中央政府及後推動跨境貿易以人民幣結算，在2010年10月1日起實施了新的管理辦法，讓境外機構開立NRA人民幣帳戶，方便貿易結算。但是，當局規定銀行對境外機構的本、外幣帳戶以及境外機構與境內機構的銀行結算帳戶進行有效區分、單獨管理。境外機構銀行結算帳戶內的資金不得轉換為外幣使用，另有明確規定的除外。
 　　至此，中國的銀行體系已經形成了較為清晰的離岸金融管理架構，這體系可以累積資金，作為開展其他離岸業務的基礎。目前模式與早期新加坡地所實施的「內外分離」制度相似，也類近於1981年美國成立的「國際銀行設施」（International Banking Facilities, IBFs），以及1986年日本成立「日本離岸市場」（Japanese Offshore Market, JOM）。一些內地的研究人員正鼓吹逐步放鬆管制，走向新加坡後來演變成的「內外滲透型」離岸中心。
 　　在此背景之下，國內各地亦設法去爭取發展離岸業務，壯大金融業，包括幾個最重要的城市。
 滬外幣業務入手 料與港競爭
 　　【上海】上海一直積極構建離岸金融市場，2009年3月國務院在批覆上海金融、航運「兩個中心」的實施意見中，已說明「要積極拓展離岸金融業務的試點區域」，今年初公布的《「十二五」時期上海國際金融中心建設規劃》，亦提出要穩步推進跨國公司地區總部開展離岸金融業務，在開設離岸帳戶等方面提供相應的便利，為跨國公司地區總部集中管理和調度資金提供方便，增強在華跨國公司地區總部的輻射力和影響力。
 　　上海於2009年提出在洋山港推動綜合離岸金融的試驗方案。根據初步擬定的方案，洋山港將參考著名的島嶼性金融中心格恩西島（Guernsey Island）的經驗，與國內金融市場相分離，非居民交易帳戶與國內帳戶嚴格分開，而且洋山港試點包括離岸銀行業務期貨保稅交割及離岸再保險在內的綜合性離岸金融業務。
 　　2010年11月，以格恩西島首相為首的代表團訪問上海，與上海市金融服務辦公室簽署交流與合作諒解備忘錄，格恩西島並為上海建立離岸金融試點區準備方案。可以預期，上海將會繼續與中央商討，改良方案，爭取正式的批准。
 　　上海的離岸金融構想很可能是以外幣業務為啟動，然後再發展人民幣離岸市場。早在2010年3月央行副行長蘇寧曾透露，中國除推動香港成為人民幣離岸中心外，亦就上海建立人民幣離岸市場展開研究。2011年5月，中國官方報紙《人民日報》（海外版）在頭版刊登特約評論員文章，建議在香港和上海建立人民幣離岸市場。相似的議論不時在內地媒體出現。倘若真的成事，將會與香港的人民幣業務構成競爭。
 深先行優勢不強 未形成規模
 　　【深圳】深圳是全國第一個開展離岸業務的城市，但這個先行優勢並不算強，離岸業務僅僅限於個別銀行，沒有形成規模優勢。但深圳在2012年3月新出台的《深圳市金融業發展「十二五」規劃》中明確提出要大力開展離岸金融業務創新。主要方向是集聚全球各類要素資源在前海配置和交易，通過外、稅收等政策創新吸引若干跨國公司設立全球資金離岸結算中心。
 　　深圳政府表明力求發展人民幣和外幣離岸市場。《規劃》提出發展人民幣衍生品交易市場，爭取逐步放開人民幣離岸銀行業務，鼓勵各商業銀行在前海設立離岸業務分部，為深圳企業的「走出去」戰略提供離岸金融支援。另外亦會促進各類金融機構為居住在我國境內的外籍人士和停留在我國境內的外國資本提供投資外國金融市場的金融服務，大力開展美元、港元、歐元、日圓等貨幣的離岸金融業務。
 　　【天津】2006年，國務院《關於推進天津濱海新區開發開放問題的意見》指出，要鼓勵天津濱海新區進行金融改革和創新，包括了離岸金融業務方面的試驗。隨東疆保稅港區的發展及其航運中心功能的提高，離岸金融亦有所側重。2011年5月，國務院批復《天津北方國際航運中心核心功能區建設方案》，天津東疆保稅港區正式獲得了船舶登記、國際航運稅收、航運金融和租賃業務四大方面的創新試點支持政策。
 　　中央政府也允許已經開展離岸銀行業務的商業銀行在東疆保稅港區設立機構，讓他們開展離岸銀行業務，為在區內註冊的企業提供金融服務。據報道，東疆已有一批優質金融租賃、物流加工、國際貿易等企業落戶，離岸業務需求急迫。
 　　2012年3月公布的《濱海新區十二五時期綜合配套改革試驗規劃》提出，要深化航運金融試點，鼓勵商業銀行在東疆保稅港區設立離岸業務機構，引導有需求的企業開設離岸帳戶，搞好離岸人民幣業務和船舶產業投資基金試點。
 重慶借鑑新加坡 重市場服務
 　　【重慶】重慶市近幾年十分重視金融服務業的發展，致力發展為中國西部的金融中心。2010年，重慶開始傾力打造國內首個內陸離岸金融結算中心。市長黃奇帆多次對媒體表示，重慶要努力學習借鑒新加坡成為國際結算類的金融中心，更多地依靠市場服務取得的中心地位。
 　　有關數據顯示，重慶在過去兩年已取得了可觀的進展。例如，惠普（重慶）結算中心去年在岸離岸帳戶外收支規模接近350億美元。宏碁、華碩、偉仕電腦、佳傑科技等先後與重慶簽署協議，將在建重慶營銷結算中心，這都將增大重慶的外收支規模。此外，當地銀行也利用境外機構境內外帳戶（NRA帳戶）為非居民提供金融服務。
 　　人行重慶營管部有關領導透露，將鼓勵更多機構如地方法人銀行、各類保險機構等，參與發展離岸金融業務。其次是尋求離岸資金運用方式突破。以離岸銀行海外代付、協議付款等方式便利進出口企業貿易融資，以境內企業擔保方式利用離岸銀行資金為「走出去」企業提供融資，通過發行離岸金融市場債券等方式支持企業直接融資。
 　　其三是拓寬離岸資金來源渠道。人民幣融資與外幣融資並行發展，鼓勵銀行通過同業拆借吸引境外大額資金，鼓勵出口企業收資金、跨國公司投資利潤及其閒散資金存放離岸帳戶，多渠道、多幣種拓寬離岸銀行資金來源。
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 結論
 　　除了以上四個重要中心把離岸金融視為未來重要發展方向之外，有意向這方面推進的還有海南、廣州、茂名、廈門、南寧、欽州、寧波等城市。各地的試驗，大多利用保稅區或試驗區等與內地經濟相對隔離、對外經貿聯繫緊密的環境，模仿外國離岸中心的制度安排，以期凝聚境外機構的金融活動。對內地來說，這是開放本地金融以外的一種發展金融的方式，其發展規模和業務範圍（人民幣或外幣），對香港有不同程度的影響。中央政府有意讓部分地區作出探索，但看來對試驗的規模和步伐、以及如何處理離岸和在岸金融等重要問題，仍未有最終決定。香港應對相關發展作密切追蹤，並研究相應對策。
 　　（「香港金融中心在中國發展的角色」系列之七）
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 　　註︰香港浸會大學工商管理學院的研究隊伍以「香港金融中心在中國發展的角色」為課題，獲得了港府研究資助局的撥款，作為策略性公共政策研究（Strategic Public Policy Research）項目。該項目的部分研究成果將會以一系列文章刊出。研究組成員包括︰張仁良、鄭毓盛和曾澍基三位教授。
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		<title>工商管理學院舉辦論壇 促進學生創意交流</title>
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		<pubDate>Tue, 10 Apr 2012 02:04:35 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Admin</dc:creator>
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		<description><![CDATA[
工商管理學院早前 (三月三十日) 舉辦「mindXchange」學生論壇，吸引八十位來自該院不同學系的學生參加，藉此促進同學們之間的相互交流，以及讓他們就不同的時事議題進行討論，包括可持續性發展、社會企業責任和商業道德。
學生於論壇上分成兩組就辯題「伊斯蘭銀行業可作為未來銀行業道德與可持續性發展的參考模式」進行討論。台下的觀眾亦踴躍參與意見交流和向辯員提問。在一輪激烈辯論過後，觀眾投票選出反方為勝出隊伍。
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		<title>香港經濟日報A42 「了解京滬深布局 定港金融策略」(2012年3月30日)</title>
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		<pubDate>Fri, 30 Mar 2012 09:16:23 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[Hong Kong Economic Times 2012-03-30        國是港事        A42       金融中心自強               
張仁良   鄭毓盛   曾澍基　浸會大學工商管理學院課題組
了解京滬深布局 定港金融策略
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　　一個國家可容納多個金融中心，各有不同功能定位，業務反映複雜競爭和合作關係。經典例子在美國，除紐約外，芝加哥，波士頓、三藩市以至華盛頓等，都應算作有角色的金融中心。
洞悉發展定位 須察關鍵城市
　　最近幾年，中央政府對建設金融中心的決心愈趨明顯。同時，一些城市為提高經濟實力，亦提出了金融中心發展藍圖，出現「百花齊放」局面。
 　　香港國際金融中心未來的發展，無可避免會加強服務中國功能，須增加與這些城市的互動，進行各個層次交流。香港有關部門和業界，應充分了解內地金融中心發展定位、現狀和策略，以釐定發展策略。
　　如上海、北京、深圳屬內地最重要、具國際覆蓋面的金融集聚，最受重視。雖然專為金融業制定「十二五」時期（2011至2015年）規劃的城市，不止於此。但讓我們先就最關鍵的作初步分析。
 　　上海是中國大陸最重要的經濟城市，擁有高度多元化的產業體系，2011年國內生產總值佔全國的4.1%。1990年中國決定開放浦東，上海的金融功能就開始加強。隨經濟改革的深入，金融業對中國經濟的重要性不斷提高，中央政府把上海建設成國際金融中心的意圖也顯露出來。1999年朱鎔基訪美，便說過上海是中國未來的紐約。
 滬爭2015 全球人幣交易地位
 　　上海自2006年開始運籌國際金融中心建設工作，動作頻頻，各種交易所和新的金融產品，都應運而生。2009年中國利用西方經濟受到金融海嘯打擊的機會，以更大的力度推動上海的發展，國務院提出要在2020年，把上海建成與中國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心。
 　　今年1月發改委發布《「十二五」時期上海國際金融中心建設規劃》明確提出到2015年的目標，要成為世界一流國際金融中心，全面拓展金融服務功能，加快提升金融創新能力，不斷增強上海金融市場的國際內涵和全球影響力，力爭到2015年基本確立上海的全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心地位。
 　　日益壯大的中國經濟是上海建設國際金融中心的堅實後盾，國家政策強力支持已成她的重要優勢。近幾年發展態勢良好，有實現跨越式發展的能力。這幾年在國家培育和地方政府的努力之下，貨幣、外、債券、股票、商品期貨、金融衍生品、保險、黃金、產權等市場的建設穩步發展，各種金融產品和業務不斷推出，金融創新試點也陸續設立。
 　　2010年，上海證券交易所股票交易額位居全球第三，年末股票市值位居全球第六；上海期貨交易所成交合約數量，居全球商品期貨和期權交易所第二位，成為全球三大有色金屬的定價中心之一；上海黃金交易所黃金現貨交易量位居全球第一。
 　　以國際的標準來衡量，上海目前的制度建設尤其是法制建設較為滯後；利率、率的市場化程度方面亦都落後於全球。「十二五」規劃提出堅持市場化、國際化、法治化的推進方向，可謂理所當然，亦是國際金融中心建設至關重要的過程。不過，金融的進一步市場化，牽涉到中央政府對金融改革的部署，究竟能走多快，並不取決於上海的意願。國際化和法治化方面的發展是否理想，亦有賴從中央到地方各級機構的長期努力。
京總部聚 優勢無可匹敵
 　　北京在很多人的心目中，北京是個政治中心，但事實上她也是一個重要的金融中心，2011年，北京市金融業增加值僅次於上海，超過二千億元，佔GDP的12.8%，是重要的支柱產業。2010年北京市金融機構本外幣存貸款餘額佔全國的9.08%。創業投資和私募股權投資在北京地區的投資金額39.4億美元，佔全國投資金額25%。股權投資機構數量、投資案例和投資金額均居全國首位。
 　　北京作為首都，具有許多其他城市不具備的條件。2008年5月，北京市委、市政府公布了《關於促進首都金融業發展的意見》，提出將北京建設成為具有國際影響力的金融中心城市。北京市明確提出了將依託「一行三會」（央行、銀監會、證監會、保監會）等金融業監管的總部優勢，發展金融產業。
 　　畢竟，北京市集了全國金融監督和管理機構、四大國有商業銀行總行和多數股份制商業銀行總行、多數政策性銀行和全國性股份制銀行的總部、四大資產管理公司總部、四大全國性保險公司總部、中國金融業七大行業協會（中國銀行業協會、中國證券業協會、中國保險業協會、中國國債協會、中國期貨業協會、中國信託業協會和中國財務公司協會）。同時，中國國債登記結算中心、中國證券期貨登記計算中心也都在北京。國資委直接監管企業中，總部在北京的佔了絕大多數。
 　　北京已是無可爭議的全國金融管理中心、資金調控中心和資金清算中心，由首都衍生出來的總部優勢，是其他城市無法匹敵的。不過北京仍力求擴大其金融功能，發展多元化、多層次的金融要素市場體系。去年11月公布的《北京市「十二五」時期金融業發展規劃》，對首都金融業提出2015年的目標，要基本確立在金融創新、債券市場、股權投資、金融人才等領域的全國領先地位，進一步鞏固北京作為國家金融管理中心地位，基本形成具有國際影響力的金融中心城市框架。
 　　該規劃十分重視在未來幾年加快推進金融國際化的部署，提出鼓勵具有國際影響力的國際金融組織在京落戶，實現國際高端金融人才和知識向北京聚集。加大對外資銀行的引進力度，支持在京設立亞太總部、地區總部。鼓勵外商合資證券機構來京發展，大力吸引國際一流的證券期貨類公司進駐北京。
深借港邁國際化 合作機會增
 　　深圳是中國改革開放的先行軍，是多項改革的實驗場，在金融方面與上海一起推行了不少試驗改革。深圳金融業在「十一五」期間也出現了高速的增長，增值年均複合增長率達到33.0%。
 　　近兩年，股票交易額位居全球第五。深圳銀行間貨幣市場和債券市場交投活躍，交易規模增長迅猛，黃金市場保持全國領先地位。2009年深圳聯合產權交易所成立，在探索非上市股份公司股權交易、文化產權交易和環境排放權交易等方面取得一定的進展。
 　　截至2010年底，深圳銀行業資產總額居全國第三；金融機構本外幣存款餘額和貸款餘額分別居全國第四和第三；深圳證券公司總資產居全國第一；深圳基金管理公司共管理證券投資基金數目和基金資產淨值，均居全國第二；保險行業全年保費收入居全國第四。
 　　2012年3月1日正式對外發布的《深圳市金融業發展「十二五」規劃》，展示了該市的藍圖。從其定位來看，深圳的目標只是要成為全國重要的金融中心，這並無突出之處。但是，該規劃提出要努力建設以金融創新、多層次資本市場、財富管理、中小企業融資為特色的全國性金融中心，使深圳成為港深大都會國際金融中心重要組成部分，則可謂別具一格，而且與香港高度相關。
 　　在深圳看來，該市金融業必須發揮緊鄰香港國際金融中心的特殊優勢，大力支持香港人民幣業務發展，創造有利條件，促進國內外更多金融資源在深圳集聚。該規劃提出深化深港合作，通過支援香港建設人民幣離岸金融中心，強化深圳作為人民幣跨境流通主要管道和人民幣計價金融產品與服務創新重要主體的地位，加強資本市場和財富管理業務等優勢領域的國際合作。
 群雄逐鹿中原 不應只盯上海
 　　顯然，深圳是期望通過與香港的合作來實現國際化。深圳的規劃提出了多項具體的合作方向，包括探索跨境資本市場交易等合作途徑，鼓勵深圳財富與資產管理機構跨境設立分支機搆，拓展國際化財富管理業務。
 　　深圳亦希望吸引香港財富與資產管理機構進入開展業務，以及率先擴大保險資金、社保基金、企業年金等資金委託香港機構進行管理的規模和比例。還有推進香港保險仲介機構在前海設立代理公司，設立深港兩地保險互為代賠點，為長期居住在深圳的居民提供售後理賠、查勘、保全等服務，推進在前海設立代賠點的香港保險公司推出一張保單保兩地的保險產品。
 　　中國經濟崛起將孕育出多個國際或區域金融中心，隨內地金融改革開放和人民幣國際化進程加快，資本市場可能出現獨特的發展。這些中心地位也會逐步提升，並走上全球化之路，未來對香港將形成或多或少的競爭，並帶來不少合作機會。
 　　本文介紹了三個城市的概況，仍有不少城市在積極推動金融中心建設，例如天津便致力成為北方金融中心，重慶亦已部署發展為西部金融重鎮；即使是廣東省內，廣州力圖利用省府優勢聚金融業，橫琴也想利用其特殊地位作出先行先試的金融實驗。香港不應只把眼睛盯住上海，而應對內地各類金融中心發展作更全面而緊密的觀察和研究，並制定相應的策略。
 　　（「香港金融中心在中國發展的角色」系列之六）
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 　　註：香港浸會大學工商管理學院的研究隊伍以「香港金融中心在中國發展的角色」為課題，獲得了港府研究資助局的撥款，作為策略性公共政策研究（Strategic Public Policy Research）項目。該項目的部分研究成果將會以一系列文章刊出。研究組成員包括：張仁良、鄭毓盛和曾澍基三位教授。
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		<title>工商管理學院歡迎Beta Gamma Sigma香港浸會大學分會新會員</title>
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		<pubDate>Fri, 30 Mar 2012 03:04:06 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[
工商管理學院於三月二十八日舉行第二屆Beta Gamma Sigma香港浸會大學分會會員頒授典禮，頒授榮譽會員資格予東亞銀行副行政總裁李民橋先生，以表揚其於金融服務界的貢獻，同時亦正式歡迎超過七十位學員成爲分會會員。
副校長(研究及拓展)黃偉國教授致歡迎辭時表示：「作爲取得『國際商管學院促進會』認證，躋身全球前百份之五頂尖商管名校行列的院校，工商管理學院特別成立Beta Gamma Sigma香港浸會大學分會，以嘉許學術表現傑出的同學。」
工商管理學院院長張仁良教授對李民橋先生撥冗出席是項活動表示感謝。在張教授主持的分享會上，李先生與一衆同學探討了多個熱門話題，包括電子銀行今後的發展、本土與内地經濟的融合，以及人民幣國際化等。
李先生亦鼓勵同學主動增值，爲事業奠下根基，他説：「隨著全球逐漸一體化，通曉多種語言及深諳各地文化的求職者將更容易獲得僱主青睞。與此同時，我們還必須密切注意科技發展對各行各業所構成的影響。」
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		<title>香港經濟日報 A31《香港「人幣業務超市」力戰群雄》 (2012年3月14日)</title>
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		<pubDate>Wed, 14 Mar 2012 07:03:56 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[Hong Kong Economic Times 2012-03-14                  國是港事                    A31                 金融中心自強
 張仁良 鄭毓盛 曾澍基
香港「人幣業務超市」 力戰群雄
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　　一個國家的經濟實力，有助本國金融中心的興起，但二次大戰之後歷史說明，某些城市抓緊機會，制定合適政策，也能大幅擴張其金融業務，建立不可動搖的中心地位。
　　我們曾指出，倫敦利用美元離岸市場的發展，提升和鞏固了國際地位，成為耀目的金融城。事實上，倫敦的成功啟發更多城巿，爭相利用監管和稅收的差異，發展同類業務，各種形式的離岸金融中心遍地開花，其後美國和日本也在國境之內，發展離岸金融，冀能搶回部分業務。
戰後重建 促成歐洲美元市場
 　　目前全球金融業已有相當部分「離岸運行」，更清楚地了解全球離岸中心的發展軌，將有助香港人民幣業務中心的定位。
　　何謂「離岸金融中心」，至今仍沒全無爭議的定義。「離岸」原來是地理概念。但現今世界，金融業務是否「離岸」，已與服務地點關連疏遠，反而按照服務對象來界定，如果金融服務客戶是「非居民」（non-residents），就是「離岸」，國際貨幣組織（IMF）和國際結算銀行（BIS）都採取此定義。
　　回看歷史，十九世紀後期，歐美已有離岸中心出現，但對近代有重要意義的發展是在一次大戰之後。隨跨境貿易增長，國家之間對收入的雙重徵稅成為備受關注問題。1929年，英國上議院規定，一家在英國註冊的公司，如果其董事在其他國家開會，該公司的控制中心在英國以外；只要該公司不在英國貿易，其英國政府便不應對其利潤徵稅。
 　　這一決議對離岸金融中心發展具有深遠的影響。在一地註冊，但既不在該地貿易，也不在該地納稅的離岸公司模式就此形成。隨後幾年，避稅天堂出現，其主要優勢是吸引大量離岸公司，利用英國信託法的特點，創造了保密性和避稅的空間。
 　　二次大戰阻止了離岸金融中心的進一步發展，使一些避稅天堂無法發揮作用。戰後初期，馬歇爾計劃向歐洲輸入了大量美元，使歐洲美元市場發展起來。過程中英國再次扮演了重要角色。
 　　1957年10月，蘇彝士運河危機引發了對英鎊的攻擊，英國政府因而限制英鎊在非居民之間貿易信貸的使用。英國及其他國際銀行便在跨國業務中大量使用美元。在倫敦，銀行辦理非居民間外幣交易被英格蘭銀行視為在國外或離岸發生的業務，不受制於英國法律和監管。歐洲美元（Eurodollars）離岸市場就這樣被英格蘭銀行創造並迅速發展壯大。
 　　最初，英格蘭銀行不允許英國本土銀行參與離岸市場的操作，這些銀行便通過在英吉利海峽群島（Channel Islands）建立分支機搆達成目的，造就了澤西島（Jersey Island）和格恩西島（Guernsey Island）的離岸金融業務的發展。
美早於80年代 爭奪離岸業務
 　　一些規模不大的美國銀行，無力在倫敦城運營，或者因為當時跨越大西洋的通信和時差問題，它們注意到這個契機，意識到自己同樣可以通過在英屬加勒比海建立類似分支機構而取得相同的好處。1960年代初中期，該地區的避稅天堂應運而生。
 　　除了那些邊遠獨立小島之外，一些發達國家和發展中國家都嘗試以稅收優惠和較寬鬆的監管，發展境內非居民業務，建立離岸中心。1968年新加坡取消非居民的外幣利息稅，推動亞洲美元市場（Asian dollar market）。當時處理方法是要求參與的金融機構，設立獨立帳戶，資金不能進入「在岸」市場，只可與「離岸」戶口或對外進行交易，以免離岸資金流向直接影響國內經濟。
 　　美國為了爭奪離岸業務，於1981年成立「國際銀行設施」（International Banking Facilities, IBFs），日本則於1986年成立「日本離岸市場」（Japanese Offshore Market, JOM），雖設於東京，但獨立於「在岸」市場運作。及後曼谷成立「曼谷國際銀行設施」（Bangkok International Banking Facility, BIBF），馬來西亞納閩也有類似的設置。
 　　據估計，在本世紀初，美國大約三分之一的跨國銀行業務是在IBFs完成，日本將近一半的跨國銀行業務是在JOM完成，足見離岸金融的重要性。
 　　顯然，離岸金融中心變得多元化，規模和功能都不盡相同。Marcel Cassard於1994年發表論文，根據離岸銀行資金的來源與運用、市場流動性及交易類型將離岸金融中心分為三組︰
 　　第一組是國際級離岸金融中心。具有先進的國際結算與支付體系，有流動性充足的金融市場，滿足國際金融機構籌資和投資的需要，提供全球性全能服務。英國的倫敦、美國的國際銀行設施（the U.S. International Banking Facilities, IBFs）和日本離岸市場（Japanese Offshore Market, JOM）便屬於此。
 改善監管 增離岸中心競爭力
 　　第二組是次要的區域型離岸金融中心，主要服務於所在區城。從資本流向可分為兩種︰一、資本輸入型，離岸金融中心從外部地區吸收資金為本地區融資，以當時東亞地區的香港、新加坡為典型。二、資本輸出型，離岸金融中心主要動員和籌集本地區非居民的剩餘資金向區域外貸款，比較典型的有中東地區的巴林。
 　　第三組是簿記型或島國型離岸金融中心，特點在於不須納稅的城市虛設金融機構，一般不進行實際金融交易，而是通過註冊公司帳戶劃賬、記帳，實際發揮是記帳中心的作用。典型是加勒比海地區等離岸金融中心。
 　　一些學者則從功能角度為離岸金融中心作分類。第一種是混合型，即內外一體型中心。資金的出入境不受限制，離岸市場和國內市場是一個整體，居民和非居民享有同等的國民待遇。倫敦和香港便屬於此類型。第二種是內外分離型中心。離岸市場雖設於境內，與國內市場分離，若想進入離岸市場必須開設離岸業務專門帳戶，離岸交易通過此帳戶進行。這類金融中心包括紐約、東京、早期的新加坡等。分離型的中心也有逐步放鬆內外之間的藩籬。第三種是簿記型或避稅型離岸金融中心。
 　　1960年代至1990年代之間，離岸金融中心的數目和規模快速增長。它們為金融機構提供便利的同時，也因其缺乏有效的資訊披露、市場透明度較低，對國際監管提出了挑戰，給全球金融體系穩定帶來了風險和隱患。離岸金融機構傾向於追求高收益與高風險的目標群組合，具有更高的財務槓桿率和更低的清償能力，因此經營失敗或破產的風險也更大。在1990年代拉丁美洲和亞洲的金融危機中，離岸銀行就扮演了催化劑的角色。
 　　國際貨幣基金想方設法改善情況，在2000年以後推出了不少措施。一些缺少強大實體經濟支、甚至經濟基礎薄弱的離岸金融中心，為了提高競爭力，反而以改善監管為手段，加強金融機構和客戶的信心。例如，上面提過的澤西島和格恩西島，分別重發展財富管理和保險業，在Z/Yen Group自2007年以來頒布的全球金融中心指數（Global Financial Centres Index, GFCI）中始終位列前12到31名之間。2011年9月的全球金融中心指數行業分類指數中，澤西島更在「財富管理/私人銀行」領域居於全球第8名。澤西島和格恩西島在不斷豐富業務種類，力圖超越離岸專業中心的定位。
 人幣版圖日擴 港憑便利取勝
 　　大量離岸中心和在岸中心共存，形成金融業的激烈競爭。像倫敦這樣卓越的中心，也不時檢討如何面對新冒起金融中心的挑戰。一種形象比喻是，這種競爭就像超級市場和其他商店的關係，超級市場貨品林林總總，每一類出售產品都可能有其他商店與其競爭，但其綜合性和便利性卻是最重要賣點。
 　　人民幣業務正在金融世界擴大版圖，倫敦和新加坡海外的中心都表明會大力發展，內地上海、深圳、天津、北京等，都有可能在離岸業務進行爭奪，已期發展成中國境內以「非居民」為服務對象的離岸中心。重慶又明言效發新加坡，以貿易結算為基礎，推動離岸金融發展，大有加入戰團意圖。
 　　香港的人民幣業務，在貿易結算，企業融資和財富管理等各個領域都已起跑，大可依仗其相對龐大的資金池，向「人民幣業務超巿」方向進發。
 （「香港金融中心在中國發展的角色」系列之五）
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 　　註：香港浸會大學工商管理學院的研究隊伍以「香港金融中心在中國發展的角色」為課題，獲得了港府研究資助局的撥款，作為策略性公共政策研究（Strategic Public Policy Research）項目。該項目的部分研究成果將會以一系列文章刊出。研究組成員包括：張仁良、鄭毓盛和曾澍基三位教授。
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		<title>香港經濟日報 A33「效倫敦抓機遇 建人幣國際中心」(2012年2月28日)</title>
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		<pubDate>Tue, 28 Feb 2012 10:29:39 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Prof. Stephen Cheung 張仁良教授</dc:creator>
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		<description><![CDATA[Hong Kong Economic Times 2012-02-28              國是港事                A33         金融中心自強               
張仁良   鄭毓盛   曾澍基　浸會大學工商管理學院課題組
效倫敦抓機遇 建人幣國際中心
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　　2008年美國《時代》周刊一篇文章創造了新的名詞「紐倫港」（Nylonkong），把香港、紐約和倫敦視為當今最重要的三個城市，反映香港作為金融中心的地位，已經受到全球的注視。
壯大金融中心 關鍵實力時機
　　香港的金融發展得到這樣的重視，其實也是近幾年才出現，恐怕在本世紀初沒多少人能夠預料到。綜觀全球金融的發展歷史，過去很多中心的崛起都與其所在國家或區域強大的實體經濟相關，但隨資金跨國流動的增加以及資訊科技的提升，一個城市即使不是位於經濟強國之內，也有可能成為國際金融中心，關鍵在於能否準確把握時機。
　　17世紀到18世紀初的阿姆斯特丹，正是憑藉荷蘭強大的航運貿易發展成為世界融資中心。18世紀末19世紀初，英國作為世界工廠和工業革命的領導者，擁有雄厚產業基礎和巨額貿易盈餘，倫敦憑藉國內經濟實力，成為世界最重要的金融中心，英鎊在金本位的國際貨幣體系中也扮演世界貨幣的角色。
 　　倫敦奠定地位以後，由於金融業的集聚效應強，形成規模效應，中心一旦形成，交易業務就會有很大慣性，在既有地點進行。除非有劇烈的環境變遷或強大的外力衝擊，其他城市就不容易跟它競爭。1870年代左右，美國經濟實力已經超越英國，成為全球第一，但倫敦仍能維持其國際金融中心的地位。
　　一次大戰促使紐約從美國國內金融中心向國際金融中心的轉變。戰爭期間美國向同盟國提供了大量的資金援助，戰後更發展為最大債權國。美元開始成為重要的國際貨幣，紐約金融中心的地位迅速提高。二次大戰結束後，美國的工業產出達世界總量的二分之一，對外貿易則為世界總量的三分之一，黃金儲備佔全球總量超過一半，經濟霸主地位無他國能及。
 　　美國政府進行了大量海外援助，銀行和工業公司在多國拓展相關業務。紐約的貨幣、資本市場起到愈來愈重要的作用，雲集眾多國內外金融機構，終於取得世界金融中心的地位。
藉發展美元離岸中心 倫敦復興
 　　強大的經濟實力有利於造就金融中心。然而，倫敦在二次大戰後的復興說明，一個城市能否把握關鍵時機同樣重要。1950年代後期，美國限制商業銀行本地存款的利息，英國利用這機會開放市場，使大量美元流向倫敦，開啟了美元的離岸交易，即所謂「歐洲美元」（Eurodollar）市場。
 　　到了1964年，美國政府開始對本國居民購買外國長期債券所得利息及其他收益徵收利息平減稅（Interest Equalization Tax），以防止資金外流，避免國際收支赤字持續增加。並於1965年和1972年分別頒布了《外國信貸與交易法》（Foreign Credit and Exchange Act）及《外國直接投資限制計劃》（Foreign Direct Investment Restraint Program），旨在對國際資本流動進行管制。
　　1977年和1979年，美國先後對銀行活期存款實施法定準備金要求和規定定期存款利率的上限。國內銀行等金融機構為規避管制只好尋求海外發展。
 　　不同於歐洲其他國家的謹慎態度，英國對外採取了寬鬆政策，加之法律規定不能利用英鎊承兌票據為第三方交易融資，國內金融機構轉而利用外國資金（主要是美元）開展業務。隨大批美國及其他外國銀行的進駐，倫敦的銀行數目在1970年代初已高居世界第一，歐洲美元市場也迅速壯大。
 　　蘇聯和東歐等社會主義國家以及石油危機期間石油輸出國組織的美元注入倫敦，進一步擴充了歐洲美元的規模。在英國和英鎊衰落的情況下，倫敦仍然能夠憑藉自身的金融人才、技術優勢，利用美元的強勢地位，牢牢把握黃金機遇，發展成為美元離岸業務中心，成功實現自身世界金融中心的復興。
 亞洲勢頭良好 香港可追紐倫
 　　日本經濟於二次大戰後的發展也造就了東京金融中心的興起。在從二十世紀五十年代中期開始，日本經濟保持三十多年的快速增長，年均增長率接近10%；在1968年就開始轉為淨債權國，在1985年更成為世界最大的債權國。實際上，進入八十年代，就市場參與者的數量、交易規模以及金融商品種類來說，東京已經能夠同紐約、倫敦媲美，共同組成世界三大主要金融中心。
 　　1980年代前後，在經濟全球化大勢之下，各國陸續減少資本管制，資金流動趨向自由化；金融市場的劇烈波動產生各種對風險的需要，由此引發金融創新，大量新型投資產品出現。金融業愈來愈偏離傳統的融資功能，並被視為本身創造價值的服務，而這種服務又不一定要在經濟實體最強大的國家進行。這一切為很多城市帶來發展機會，競相擴展金融業，金融中心的競爭就愈趨劇烈。
 　　由於金融業已相當多元化，各個中心亦有所分工，各有側重。一些中心整體實力不是很大，但在個別分行業卻能躋身前十名。紐約和倫敦的金融中心，由於集聚效應和交易慣性，保持了高度的競爭力。
 　　最新的環球金融業情況，從廣受關注的「全球金融中心指數（Global Financial Centres Index, GFCI）」的結果可以看到一個基本圖像。2007年以來，Z/Yen Group每年3月和9月發布這個指數，通過因數評價模型對全球金融中心進行排名。
　　模型由兩類評價構建，一類是涵蓋79項客觀資料的14項金融中心競爭力指標，包括人才與人文環境、市場需求、決定市場供給的因素、制度與政策環境等；另一類是由網上問卷調查資料形成的金融中心主觀評價。
 　　通過分析截至2011年9月主要評分的變化趨勢可以看出，最近幾年，亞洲金融中心整體發展勢頭良好、GFCI評分出現跨越式增長，其中香港和新加坡更屬異軍突起。上海雖然起點較低，近三年升勢凌厲，去年已超過東京。尤其值得注意的是，2010年下半年以後，香港的GFCI評分已經趕上倫敦、紐約（差距在統計誤差範圍之內）。
 英美受挫 港宜藉內地發威
 　　行業分類指數方面，倫敦在資產管理、政府監管、專業服務、財富管理/私人銀行上都居於首位，紐約的銀行業領先其他中心，而亞洲金融中心則在保險業和銀行業上處於重要位置。香港在各行業部門都名列前茅，尤其在保險業上獨佔鰲頭。
 　　回顧歷史，當年倫敦看準美國的各種管制，抓住機會，發展美元離岸巿場，實現了金融中心的復興。今天紐約和倫敦因受金融海嘯打擊，全球對金融業的發展正作出反省與檢討。另一邊廂，中國展現了長期高速增長的勢頭，人民幣在國際的認受性不斷提高，勢必孕育多個新的國際金融中心。香港在「一國兩制」之下保持了獨立的經濟體制，與內地維持相對隔離關係。
 　　中國對開放金融部門，態度小心謹慎的，沒有大開門戶，因此給香港發展人民幣離岸巿場帶來機遇。香港能否以新的視野，把國際金融中心地位推上更高峰，將是具有歷史意義的實踐。
　　（「香港金融中心在中國發展的角色」系列之四）
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 　　*註︰香港浸會大學工商管理學院的研究隊伍以「香港金融中心在中國發展的角色」為課題，獲得了港府研究資助局的撥款，作為策略性公共政策研究（Strategic Public Policy Research）項目。該項目的部分研究成果將會以一系列文章刊出。研究組成員包括︰張仁良、鄭毓盛和曾澍基三位教授。
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